当软硬指标偏离时,美国经济的“难题”会持续多久?

从减税到基础设施扩张,从医疗改革到金融放松管制,特朗普高调的治理路线图显然已经给美国注入了足够的兴奋剂,而美国已经被忽视了太久。

是,在特朗普所谓的“100日新政”期内,看多美国通胀和经济增长预期不断叠加,追捧美股的激情也持续高涨。结果,在特朗普所谓的“100天新政”期间,对美国通胀和经济增长的预期继续倍增,追逐美国股票的热情继续高涨。

从对未来经济增长的信心到由信心激发的“特朗普通货膨胀交易”(TrumpReflationTrades),特朗普显然非常精准地激起了美国各地的“神经”。

然而,当美国的情绪对特朗普做出积极回应时,美国绝对理性的经济指标似乎发现很难与特朗普“互动”。

从第一季度仅占国内生产总值的0.7%下降到3月份零售额下降0.2%和制造业产出同比下降0.4%,特朗普来之不易的魅力似乎瞬间消失。

硬数据和软数据与现在不同。在情绪高涨和数据冷淡的双向影响下,美国经济看起来像是一场分裂。

一方面,在特朗普因素的推动下,消费者和投资信心不断积累。美国经济的软数据,包括密歇根大学消费者信心指数、ISM制造业和非制造业指数以及NFIB小企业信心指数,继续攀升或处于历史高位。

至于消费者信心,根据密歇根大学公布的数据,4月份消费者信心指数的最终值为97,低于普遍预期的98,但仍是美国五年来消费者信心最强的节点之一。

在商业信心方面,根据4月份的数据,NFIB小企业信心指数为104.5,超过预期的104。

在接受调查的小企业中,36%认为美国经济会更好。

然而,美国供应管理研究所(institute for supply management月份发布的倾向于关注主观指标的ISM制造和非制造数据也表明,美国制造业和非制造业的扩张速度分别为54.8%和57.5%。

然而,另一方面,描述客观经济形势的美国硬经济数据,如国内生产总值、零售数据、制造业产出等,显示出明显的低迷。

首当其冲的是美国第一季度的经济增长。

根据美国商务部此前的数据,第一季度美国经济仅增长0.7%。

尽管美国国内生产总值的季节性调整算法和第一季度美国经济的疲软都牵涉在内,但令人沮丧的0.7%的数据,尤其是美国国内消费0.3%的增长(这几乎是自2009年以来最慢的)仍然令外界感到意外。

除国内生产总值外,美国3月份零售额下降了0.2%。

尽管3月份工业产出环比增长了0.5%,但在一些光明的前景下,制造业产出也环比下降了0.4%。

在不久的将来,美国经济硬指标的唯一好消息可能只能来自美国劳工部上周发布的4月份非农数据。

根据美国劳工部的数据,经过季度调整后,4月份美国非农就业人数增加了21.1万人,高于预期的19万人,失业率为4.4%,为10年来的最低水平。然而,工资增长没有达到预期。

关于目前美国软硬经济数据的分离,花旗的美国经济事故指数(CESIUSD)无疑是两者之间偏差的最直接指标。

所谓的美国经济事故指数是花旗基于美国公布的实际数据和彭博调查获得的媒体预测数据计算的标准差。

标准差为负,表明美国经济的实际情况比普遍预期的更糟,反之亦然。

根据5月8日的数据,花旗的美国经济意外指数(US Economic Ance Index)继续今年4月以来的下降趋势,暴跌至负18.5%,为2016年10月以来的最低点。

软数据和硬数据的急剧偏离也成为特朗普治下的美国经济中一个相当令人担忧的现象。

迄今为止,高盛和花旗相继对这一现象表示担忧。

如果如此严重的偏离表明信心过高,那么其背后的市场风险就不可忽视。例如,当前的美国股市部分受到信心的鼓舞,目前正处于历史高点。

它会继续偏离吗?软数据和硬数据会继续偏离吗?目前,普遍的预期是,尽管这种偏离现象有些令人困惑,但就趋势而言,它没有可持续的支撑点。

首先,特朗普因素刺激的信心飙升能持续多久?事实上,从医疗改革的不成功开始到税收改革前景和时间表日益不确定,特朗普带来的“冲击波”逐渐受到外界质疑。

既然医疗改革已经在众议院获得通过,现在还很难说它能否在参议院获得通过。

迄今为止,税收改革除了特朗普之前任命的财政部长努钦宣布的A4计划外,没有其他细节。

因此,无论是最终减税的力度,还是在两院制定税制改革计划的时间都不得而知。

医疗改革和税收改革的混乱无疑是经济信心的“磨难”。

其次,预计这种偏离不会持续的另一个原因是,美国经济第一季度的下滑可能是暂时的。

根据贝莱德(BlackRock)的统计,自1988年以来,美国经济第一季度平均仅增长1.7%,但第二季度增长了约2.5%。

如果从2010年开始统计,美国第一季度的平均经济增长率仅为1%左右,但接下来的第二季度也接近2.5%。

尽管今年第一季度美国经济增长特别缓慢,但根据亚特兰大联储的预测,美国第二季度国内生产总值(国产总值)可能会跃升至4.5%。

发表评论